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近日，在2018網(wǎng)易經(jīng)濟學家年會上，全國社保基金理事會原副理事長王忠民提到了一組讓自己自豪的數(shù)據(jù)：兩年，400億元，超過100%的浮盈。
這是全國社保基金對螞蟻金服的投資收益數(shù)據(jù)。王忠民說，這是“社保基金所有另類投資中賺錢最多的”。
到今年4月份，社保基金投資向民企開放已屆三年。“這些已經(jīng)給社保帶來了豐厚回報。”王忠民說。
數(shù)據(jù)顯示，2017年全國社保基金的投資收益率達到9%，而此前的2001～2016年間，社保基金年化投資收益率為8.37%，累計投資收益8227億元，在國際上處于領(lǐng)先水平。而對優(yōu)質(zhì)民企的投資，正為社保基金帶來新的增長。
“特殊的安排”
不同于地方社會保險基金，在2000年8月成立之初，全國社保基金的定位就是國家社會保障儲備基金，用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補充、調(diào)劑，不用于當期支付。其資金構(gòu)成，包括中央財政預算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益，以及經(jīng)國務院批準的其他方式籌集的資金。
社保基金由全國社會保障基金理事會負責管理和運營。其早期的直接股權(quán)投資，被限定在央企中的改制、改革試點單位，直到2015年4月。2015年4月1日，國務院召開常務會議，明確提出將全國社保基金投資范圍擴大到地方政府債券，中央企業(yè)及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)，包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。這為社保投資民企首次放開“閘門”。
南開大學社會工作與社會政策系主任關(guān)信平說，社保基金發(fā)展到2015年，盤子越做越大，對投資渠道的需求越來越多，不能繼續(xù)僅限于國資委管轄范圍內(nèi)的100多家大型國企或地方政府平臺上的一些項目，否則未來資金的運營難度會越來越大。“它不可避免地向更廣泛的市場上去投。”
截至2014年底，全國社保基金的資金額，已經(jīng)從起步時的200億元，增長到12350.04億元，增長了60多倍。與之相對應的另一組數(shù)據(jù)是，2014年，社保基金成為約169家A股上市公司的前十大流通股股東，而這169家公司中并不包含民營企業(yè)。
2015年4月3日，國新辦舉行促進社保基金保值增值吹風會，時任財政部副部長王保安指出，允許社保基金直接投資包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)在內(nèi)的地方行業(yè)龍頭企業(yè)，有利于更好地實現(xiàn)各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展，使社保基金分享經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級帶來的改革紅利。
此言呼應了2013年中共十八屆三中全會上提出的“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”的要求。其要義是民營經(jīng)濟和國有經(jīng)濟具有同等地位，都是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。
關(guān)信平認為，所謂優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，有兩個評判標準，一個是高收益，另一個是低風險。但高收益往往伴隨著高風險，要想實現(xiàn)“把社保基金資產(chǎn)更多配置到收益相對較高且比較穩(wěn)定的領(lǐng)域”，需要一些“特殊的安排”。按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，劃入全國社保基金的貨幣資產(chǎn)投資，銀行存款和國債投資的比例不得低于50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
全國社保基金理事會理事長樓繼偉總結(jié)監(jiān)管設計的配置邊界：直接投資，主要是PE股權(quán)投資，還有境外投資物不高于20%。
財政部財政科學研究所基礎理論研究室主任楊良初指出，比例控制是規(guī)避風險的一個專業(yè)手段，也是國際通行的做法。
《全國社會保障基金條例》要求全國社會保障基金的運營，應當堅持安全性、收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權(quán)類等資產(chǎn)種類及其比例幅度內(nèi)合理配置資產(chǎn)。
據(jù)一位基金公司高管透露，對于獲準入場的民企，社保基金希望是市值在100億元以上的公司，社保可以持股約10%。比較看好的投資領(lǐng)域，包括醫(yī)藥醫(yī)療、消費、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、新能源等行業(yè)。
楊良初認為，社保基金投資的獨特性在于，其投資選擇不是單純的市場逐利行為，而是帶有一定的釋放政策信號的功能，因此對資本市場有部分調(diào)控作用。
關(guān)信平指出，考察近幾年社保基金投資民企的情況可知，社保基金傾向于投資新興的戰(zhàn)略性創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，比如新材料或互聯(lián)網(wǎng)金融。 2015年7月，社保基金出資70多億元，以5%的比例戰(zhàn)略入股螞蟻金服，成為螞蟻金服引入的最大外部股東。
對于首單民企投資對象的選擇，王忠民給出的解釋是，是因為看到了互聯(lián)網(wǎng)金融在中國證券化市場中給出了翻幾倍的估值。
社保基金入股時，螞蟻金服的估值為350億～400億美元。根據(jù)里昂證券和美銀美林2017年6月的報告，螞蟻金服的估值已經(jīng)達到750億～880億美元，較社保基金入股時增長超過100%。截至2018年5月，社保基金投資螞蟻金服的粗略浮盈已經(jīng)達到人民幣400億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，社保基金投資范圍擴大后，全國范圍內(nèi)將有至少2250億元的資金被釋放出來，螞蟻金服的投資僅僅是個開始。
雖然閘門已經(jīng)放開，但在選擇民企投資對象時，社保基金理事會的篩選標準仍很嚴格，側(cè)重考慮企業(yè)的成績穩(wěn)定性，在已經(jīng)圈定的眾多備選目標中，選擇比例可能只有10：1甚至更低。
轉(zhuǎn)隸后亟待理順
從數(shù)據(jù)上看，民企入場后，社保基金的收益率出現(xiàn)了一些變化。 2015年，社保基金的年化投資收益率達到15.19%，比2014年增加了近4個百分點。但2016年的收益率出現(xiàn)了大幅跳水，降到了1.73%。2017年則恢復到正常波動范圍內(nèi)的9%。
多位受訪專家指出，雖然2016年主要是受股市、債市不景氣的影響，但如此劇烈的波動，也反映出理事會自身在風險防控上的問題。
全國社保基金理事會的投資，采取直接投資與委托投資相結(jié)合的方式。直接投資由社保基金會直接管理運作，有理事會內(nèi)設的風險管理職能部門進行風控。委托投資由社保基金會委托投資管理人運作，管理人自行負責風險防控，理事會通過定期審核財務報表和會計報表的形式來進行事后監(jiān)管。
有專家認為，在委托投資方面，理事會目前的設計都屬于靜態(tài)的事后審查，無益于事前的風險防范，一旦出現(xiàn)緊急的非系統(tǒng)性風險，很可能因為缺乏事前防范而使資金受到損失。
在中國勞動學會副會長蘇海南看來，在股權(quán)投資擴展到民營企業(yè)后，更需要進一步明確政策細節(jié)，比如如何選擇企業(yè)，以及在企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑、虧損時，如何保本。
楊良初建議聘請獨立的第三方機構(gòu)進行風險管理，不通過理事會內(nèi)設部門進行風控，以減少決策失誤。
2018年3月13日，隨著國務院機構(gòu)改革方案的出臺，全國社會保障基金理事會由國務院管理調(diào)整為由財政部管理。同時，作為基金投資運營機構(gòu)，全國社會保障基金理事會將不再明確行政級別。
轉(zhuǎn)隸后財政部如何參與社保基金投資決策和風險評估，如何強化監(jiān)管，這些職責關(guān)系都亟待理順。
財政部財政科學研究所基礎理論研究室主任楊良初建議，改革后，在一些重大投資項目的審核上，理事會應向財政部報告，由財政部負責最后的審核把關(guān)。“財政部通過什么方式來參與社保理事會的投資，這個決策機制的設計非常重要。”
他還指出，未來社保基金的投資決策，必須考慮到養(yǎng)老保險到期債務的彌補問題，根據(jù)每年需要補償?shù)念~度，結(jié)合資金的流動性需求，進行短、中、長期的投資配置。
全國社保基金理事會首任投資部主任、原副理事長李克平，曾經(jīng)概括過社保基金的投資思路。他說，理事會是審慎的長期投資者，不追求太高風險博來的收益，“不能那么貪婪，不能追求買到最低點賣到最高點，實際上也沒有人事先能夠預知所謂最高最低點。我們只拿有比較大把握的收益，這是我們一個基本的共識。”
來源：中國新聞周刊